5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达(dá)到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支(zhī)出并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展，必须(xū)要双管齐(qí)下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或(huò)是最(zuì)具有(yǒu)确定性(xìng)的领辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲域之(zhī)一，一(yī)定程(chéng)度(dù)上或(huò)仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉(chén)、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫(wèi)生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三(sān)级医辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲院的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联(lián)体，远(yuǎn)程(chéng)医疗(liáo)等多(duō)种形(xíng)式(shì)，满足县域居(jū)民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大(dà)的心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外(wài)科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务(wù)。随(suí)着(zhe)具体(tǐ)政策的(de)出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关(guān)的(de)板(bǎn)块将会(huì)有较大的(de)发展空间。其(qí)中(zhōng)的(de)个股有(yǒu)：联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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